“十五五”新周期启幕，标配环境产业深度重构交汇于此。负债

回望：哪些困局初现曙光？出清

直面：哪些顽疾亟待破解？

净利润持续承压，“减员稳薪”真能换来喘息空间？利润

上市公司的未来航向，又锚定何方？降速减

01回顾过往，“十四五”负债率问题已成“过去式”

“十四五”期间，稳薪水务行业面临大规模投资建设带来的已成高负债压力，其潜藏的上市财务风险一度引发市场担忧，甚至导致部分企业融资受限、公司信用评级承压等连锁反应。标配值得关注的负债是，经过一段时间的出清风险处置与结构调整，目前行业整体的利润高负债风险已得到有效遏制，基本处于可控范围内。降速减

更为关键的稳薪是，水务企业的负债管理理念与模式正经历深刻转变——从过去被动“救火式”的危机应对，逐步转向构建以风险预警、源头管控、动态优化为核心的“长效防控”新机制。

02聚焦当下，毛利率骤降、利润下滑已成历史交汇区难题

在环境产业结构调整、企业增长逻辑重构、“十五五”启幕之时，水务行业盈利指标坍塌已然敲响水务行业最刺耳的警钟。

销售毛利率下行已成行业共性特征，水务不同细分领域所受冲击呈现显著差异。水务AB方阵企业盈利结构分化凸显：供水业务销售毛利率呈现显著下滑，而污水处理板块毛利率收缩幅度则相对有限。这一差异本质上源于不同业务板块之间运营效率的分化加剧——污水处理业务凭借更强的成本管控与技术迭代能力，在行业逆周期中展现出相对韧性。

值得警惕的是，污水处理技术解决方案上市公司2023年、2024年遭遇毛利率断崖式下跌，正在承受水务产业链最严峻的压力传导，也成为产业链承压最重的环节。与此同时，水务管道管材企业深陷“三重挤压”困局：终端需求疲软导致收入承压、原材料及人工成本刚性上升、产能过剩引发的开工率持续低位；多重压力叠加下，其净利润快速下滑。

与此形成鲜明对比的则是污泥领域。污泥行业整体毛利率受益于双重引擎驱动——前期技术壁垒构筑的护城河效应，叠加资源化利用政策目标催生的市场溢价，推动污泥上市公司2022年、2023年净利润实现跨越式增长。但需清醒认识到，污泥资源化技术的高毛利窗口期正在收窄：随着技术扩散导致的同质化竞争加剧，原有溢价空间被持续压缩，2024年营业收入与净利润均温和回调（跌幅可控）。

03减员稳薪：上市公司化解当下危机的关键一步？

水务上市公司“人员精简”与“薪酬稳定”并行显现。

人员精简、结构优化的深层逻辑：调整表象是总量控制或局部精简，实质是行业进行“主动出清低效人力产能”与“聚焦保留高价值核心人才”并举的战略性优化。

结构优化与薪酬提升并举，核心在于驱动“优质优酬”机制落地：通过资源配置向高绩效、高潜力、高技能人才倾斜，全面提升人力资本能效。

另外，员工数量均值下行也恰是近年来水务行业人均薪酬持续攀升的关键所在。这一看似反直觉的“瘦身强薪”现象，其动因实则源于多重结构性因素：

1）业务转型驱动型：部分企业因主动收缩传统低效业务，或战略性布局新兴业务领域（如AI布局、高附加值技术服务），相应调整人员结构；

2）人才保留驱动型：部分企业则旨在稳定核心骨干与技术团队，通过薪酬竞争力巩固关键人才优势；

3）技术替代驱动型：在AI等智能化趋势推动下，部分投入重心转向设备、物料等支出，而非人力规模扩张。

04前路漫漫，问题将被搁浅还是被解决？报告助力企业绘制战略坐标

站在历史交汇的十字路口，水务企业面临诸多问题与挑战：收入困局如何破？利润空间怎样守？规模进退维谷？应收账款困境是阵痛还是顽疾？“十五五”征程启幕，前路漫漫——问题将被搁浅抑或解决？产业周期重构之际，亟需校准航向：锁定核心竞争力坐标，开辟收入增长新大陆，点燃利润驱动新引擎。 12

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